（来源：华龙证券研究）
2026年春季投资策略会 演讲稿合集 · 7篇：
（点击标题阅读演讲稿全文）配资网站【华龙策略】市场仍有望向上突破
【华龙汽车】寻找新增长极，拥抱具身智能机遇
【华龙计算机】AI时代：解码“算-存-用”投资三角新叙事
【华龙有色】实物资产的时代：把握工业金属投资机会
【华龙电新】周期切换，产业升级
【华龙食饮】低位蓄能，向新破局
【华龙传媒】情绪消费+AI共振，聚焦IP、游戏与AI应用落地
]article_adlist-->元股证券:ygzq.hk朱金金 · 策略分析师
SAC编号：S0230521030009
]article_adlist-->策略：市场仍有望向上突破报告作者：分析师 朱金金
]article_adlist-->【核心观点】
外部环境存在不确定性，但总体可控。2026年全球经济存韧性，预计地缘冲突总体影响有限。全球主要经济组织对于2026年经济增速预期略低于2025年，其中IMF预测2026年增速持平于2025年。美伊冲突成为影响全球经济的短期不确定因素，增加了全球滞涨风险，影响全球货币政策预期。短期看油价呈现脉冲，或有冲高，但持续维持高位存疑。一是全球原油来源多元化，存在潜在增产能力，且存在战略储备，将稳定原油供应。二是伊朗表示霍尔木兹海峡“并未关闭”，未卷入战争的各方船只可通过霍尔木兹海峡。三是能源结构多元化将一定程度对冲短期油价上涨。2026年美国降息推迟但仍存预期，主因地缘冲突影响，通胀预期升温。根据美联储观察工具，美联储降息节奏较市场此前预期有所延后，市场预计2026年9月之后利率下调的可能性上升。中长期联邦基金利率仍存下调空间，一是美国经济存韧性但前景的不确定性依然较高，二是劳动力市场趋弱的长期趋势，三是核心CPI因中长期需求端可能较弱，不会大幅超预期。美国经济不确定性叠加庞大的财政赤字，支撑美元走强的基础仍较弱。美国中期选举年美股表现或与美联储利率周期关系密切，2026年在全球经济具备韧性的情况下，叠加美国联邦基金目标利率处于下行预期中，可能有利于美股市场，历史表明美国中期选举落地后，其市场往往表现更好。AI热与互联网泡沫时期存在差异，美股科技巨头基本面数据总体好于互联网泡沫时期。
十五五开局之年，经济增长提质增量。2026年经济实现质的有效提升和量的合理增长。政策上为2026年经济提供支撑，2026年《政府工作报告》提出着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，实现“十五五”良好开局。政策上，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2026年经济有望得益于出口端韧性、聚焦内需的政策发力以及新动能景气延续。2026年能源自给率预计提升至84.6%，能源市场波动，对生产和生活成本传导影响相对可控；中国在绿色能源领域具备领先优势，增加了抵抗风险的能力。关于投资端，“十五五”开局之年，各方面抢抓机遇，推动重大工程开工建设，带动投资回升。2026年《政府工作报告》提出深入实施提振消费专项行动，激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。工业品价格呈现改善，PPI整体上呈现同比降幅收窄态势，工业生产者价格呈现了积极变化，有利于改善企业经营和市场预期，工业生产继续加快，多数行业和产品增速回升。出口端保持较强增长韧性，一方面全球经济增长具备韧性；另一方面中国产品结构优化升级，提升了中国产品的国际竞争力和附加值。中美经过六轮磋商最终达成基本共识，使中美经贸关系趋稳，但仍潜在不确定性。“十五五”规划纲要为未来五年的产业发展描绘了清晰的航向。
中长期市场“慢牛”延续。一是2026年上市公司业绩仍有望总体上升。一方面“十五五”开局之年，政策端持续发力。另一方面内生动能在政策的支持下有望不断恢复，将推动上市公司基本面持续改善。二是全球经济具备韧性，尽管受地缘冲突和局部贸易保护主义影响，但总体影响可控，预计外贸端仍将维持韧性。三是市场估值总体合理，叠加盈利端持续改善，市场具备估值扩张的空间。四是市场微观流动性预期充裕，一方面源于政策推动中长期资金入市，另一方面市场基本面预期向好，叠加人民币汇率稳定，将持续吸引内外资布局。证监会关于资本市场“十五五”规划提出稳步扩大制度型高水平对外开放，持续提高资本市场制度包容性吸引力。五是外部风险预期可控，美国联邦基金利率仍有望处于下降中，中长期支撑美元走强的基础较弱，全球流动性仍存较为宽松的预期。美国中期选举可能为中美经贸带来一些不确定性影响，但中美磋商机制将继续发挥作用，且国内市场以我为主，扰动预期有限。六是政策稳定市场预期未变。央行表示将认真落实二十届四中全会和政府工作报告部署，维护金融市场平稳运行，在资本市场方面，将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。历史数据显示，当“十五五”开局之年叠加上市公司业绩处于增长阶段，市场往往有较好表现，2026年上市公司总体业绩预期增长，将助推市场向上突破。
投资建议：成长、周期等预期占优。(一)科技(TMT)与先进制造。一是政策和产业双驱动。“十五五”规划纲要提到的经济社会发展目标前两项为“高质量发展取得显著成效”、“科技自立自强水平大幅提高”，科技与先进制造方向有望获得长期稳定的政策支持。二是符合产业升级的趋势。科技与先进制造是经济转型升级的关键力量，具备显著的带动作用，行业具备较高的景气度，是成长板块的主要构成，整体业绩预期较好。三是全球竞争力显著提升。在“新三样”领域已经建立全球领先优势，是“出海”的优秀产业方向，并前瞻布局未来产业，前瞻新赛道，存在较多的投资机会。重点关注：电子、软件、通信服务等TMT方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。(二)反内卷及供需变化。一是政策坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力，深入整治“内卷式”竞争，PPI同比降幅呈现收窄态势，相关行业有望受益。二是受益于新兴产业拉动，传统产业升级转型以及供需变化等因素带来的投资机会。重点关注：有色金属、特钢、化学纤维等。(三)提振和扩大内需。重点关注：汽车、医疗器械、食品饮料、家用电器等。(四)主题关注：十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人、自主可控、新能源、储能、智能驾驶等。
风险提示：经济不及预期风险、行业风险、汇率风险、数据风险、贸易保护主义风险、全球流动性风险、黑天鹅事件等。
杨阳 · 研究所副所长
SAC编号：S0230523110001
李浩洋 · 汽车行业分析师
SAC编号：S0230525080001
汽车行业：寻找新增长极，拥抱具身智能机遇
]article_adlist-->报告作者：分析师 杨阳；分析师 李浩洋
【核心观点】
乘用车：基本面看新车&出海，估值看AI赋能转型。随着两新政策效果边际效应减弱，2026年乘用车行业转入存量逻辑，核心是寻找新的增长极，从两方面来看：
基本面看爆款新车与出海增量。新车方面，爆款新车对销量的拉动成为多家自主车企2025年国内销量增长的主要动力，多家车企在2026年进入产品大年且高端化进程持续，关注具备爆款潜力的新车对车企销量&基本面改善的拉动作用；出海方面，2025-2026年是自主车企海外产能密集落地期，展望至2026年底，预计8座海外工厂投产，对应达产产能80.5万辆，解决车企海外市场供给能力的关键制约，海外销量增量以及其高利润水平有望带动车企业绩修复。
估值看AI赋能转型。AI时代消费者心智&偏好的变化倒逼乘用车企提升产品智能化水平，建设AI大模型、智能驾驶算法等know-how能力，实现从制造企业向科技企业&平台企业转型。一方面，随着L3级自动驾驶迈入量产应用，车企收入模式有望从一次性购车收入拓展至依托持续扩大的存量用户产生持续性订阅收入的模式。另一方面，车企依托智能化能力&制造能力拓展人形机器人、低空飞行器等业务。参考特斯拉，我们认为，乘用车以及储能业务估值仅占其总市值的19.7%，Robotaxi和Optimus等业务成为支撑市值的主要部分，随着国内车企AI能力发展，转型加速，估值框架有望迎来变革。
汽车零部件：自动驾驶东风已至，机器人飞轮启动在即。AI时代汽零公司拥抱具身智能机遇，从自动驾驶和机器人两种载体来看：
L3&L4双线并行，自动驾驶东风已至。L3层面，企业端已有华为/小鹏等推出相关技术方案/产品；政策端已发放首批L3级准入许可，车企持续获取测试牌照，L3体验升级&数据反哺下智驾渗透率有望进一步提升；L4层面，开放区域扩大叠加车队规模提升，国内头部3家Robotaxi公司单车UE实现转正，Robotaxi市场规模有望进入快速增长期。关注自动驾驶产业链核心零部件、运营商。
人形机器人飞轮启动在即。需求端，工业物流场景订单增长迅速，随着2026年机器人进入工厂、积累数据，有望反哺优化产品表现，推动需求进一步高增；生产端，2025年头部人形机器人主机厂基本已实现千台级别生产/出货，展望2026年，国内外人形机器人厂商融资动作频繁，支撑后续大规模资本开支，叠加产品设计逐步定型、供应商产线搭建完备，主机厂2026年有望开启数千台到数万台级别量产。建议关注两类厂商，一是配套特斯拉为代表的确定性供应商，二是未来有望进入产业链的新型零部件/技术供应商。
投资建议：2026年乘用车行业转入存量逻辑，寻找新增长极成为核心。整车方面，爆款新车&出海增量仍值得期待，AI转型下商业模式变更以及拓展人形机器人等新业务有望重构车企估值框架；汽车零部件方面，积极拥抱具身智能时代机遇，自动驾驶汽车以及人形机器人作为具身智能两个重要载体，均有望在2026年取得1-10或0-1的阶段性进展，产业链核心环节标的弹性可期。
风险提示：政策不及预期；乘用车市场销量不及预期；新车销售不及预期；自动驾驶进展不及预期；人形机器人产业进展不及预期；竞争加剧风险；地缘政治风险；第三方数据的误差风险；重点关注公司业绩不及预期。
孙伯文 · 研究所所长助理
SAC编号：S0230523080004
]article_adlist-->计算机行业：AI时代：解码“算-存-用”投资三角新叙事报告作者：分析师 孙伯文；联系人 朱凌萱
]article_adlist-->【核心观点】
复盘：DeepSeek、大厂资本开支超预期推动年内计算机两轮上涨，行业短期受市场风险偏好影响较大。2026年开年后，豆包赞助春晚，OpenClaw开启“龙虾时刻”等多个催化因素推动行业启动新一轮行情。自2025年初至2026年3月13日，申万计算机指数上涨20.51%，跑赢沪深300指数1.85pct，在申万一级31个行业中位列第18位。
AI算力：全球资本开支加速，带动AI基建加速扩张，关注国产替代机会。从数据来看，北美四大云厂商在2025年第三季度的资本开支呈现出强劲的增长态势。与此同时，中国主要的科技企业同样在加大资本投入。其中，阿里巴巴、腾讯和百度在2025年Q1-Q3的资本开支规模同比显著大幅增长。国内科技企业持续的投入态势与北美云厂商相呼应，共同指向全球科技行业在云计算和人工智能基础设施领域正在进行一场高强度的“军备竞赛”。我们认为，当前全球科技巨头的资本开支正处于一个高强度、高增长的周期，并且普遍预期这一轮针对AI等核心技术的投资热潮在未来几年仍将持续。建议关注AI芯片、PCB、服务器、液冷等核心受益环节。
AI存力：AI需求成为打破周期规律的关键变量。存储芯片市场长期遵循典型的周期性规律，其完整周期通常为3-4年。受人工智能应用爆发带来的高需求与头部厂商主动产能控制共同影响，存储芯片价格在2025年上半年供需关系提前收紧。导致存储芯片价格在2025年上半年意外反弹，本轮涨价周期提前开启。根据存储芯片龙头的资本开支及产能分配情况，相关存储芯片价格或在2026年继续上涨。
AI应用：Agent持续精彩。政策层面上，时隔十年，“人工智能+”接力“互联网+”。2025年8月26日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（下称《意见》）。关于智能体，《意见》中提出了两个总体目标和关键时间点：到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%。“互联网+”相比，“人工智能+”总体目标更具体、可量化。产业层面，Deepseek、阿里巴巴、字节等于2025年内持续迭代模型端的Agent能力和智能体产品，商业化落地加速。
投资建议：展望未来，我们认为政策催化、国产替代需求以及AI驱动将共同推高计算机行业景气度，行业基本面拐点有望加速确立，建议关注景气赛道中的绩优标的，维持计算机行业“推荐”评级。
风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI应用落地速度不及预期；技术迭代速度不及预期；政策标准出台速度不及预期。
景丹阳 · 有色行业分析师
SAC编号：S0230523080001
]article_adlist-->有色金属行业：实物资产的时代：把握工业金属投资机会报告作者：分析师 景丹阳
]article_adlist-->【核心观点】
在地缘对抗升级、全球经济增长失速、资源民族主义抬头背景下，有色金属景气度持续提升，主要金属品种价格持续走高。我们认为金属景气度有望维持，维持行业“推荐”评级。
截至2026年3月13日，伦敦金现较2024年初累计上涨143.76%，伦敦银现较2024年初累计上涨240.86%，LME铜较2024年初累计上涨52.06%，LME铝较2024年初累计上涨50.59%。2025年前三季度，有色金属行业实现收入2.82万亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润1512.88亿元，同比增长41.55%。
黄金：价格锚历史性变动，趋势仍未结束，投资需求决定后续空间。黄金与长期美债实际利率的负相关框架解释力逐步弱化，其背后是美元及美国信用的弱化，黄金作为避险资产的性质得到加强，成为全球范围内最佳避险资产。因此，黄金将进一步锚定地缘政治与全球秩序，定价全球不确定性。从资金方面看，2025年黄金涨势由多种需求共同推动，其中ETF资金取代央行资金成为主要推动力量，后续空间取决于投资需求的持续性。
铜：供需错配的预期转向现实？品位降低和激励价格压制导致矿端供给刚性，因此铜中期的供应偏紧。出于地缘政治和供应链安全考虑的资源民族主义人为将供应链进一步撕裂、错配，加剧了供给紧张，市场普遍预期2026年前后，精炼铜将出现供需关系拐点，随后转入紧缺。需求方面，美国2026年经济增速预期良好，美联储当前“预防性降息”的思路为软着陆提供多一层保障。同时，市场对2026年中国铜需求较乐观，预期将保持一定韧性。在供需关系趋势性转折的节点上，供给提供支撑，需求恢复情况将决定铜价弹性，我们看好2026年以铜为代表的工业金属表现。
风险提示：海外通胀波动风险；美联储独立性存不确定性；海外地缘政治风险；特朗普经济政策落地进度存不确定性；数据引用风险。
杨阳 · 研究所副所长
SAC编号：S0230523110001
许紫荆· 电新&公用行业分析师
SAC编号：S0230524080001
电新公用行业：周期切换，产业升级
]article_adlist-->报告作者：分析师 杨阳；分析师 许紫荆
【核心观点】
2025年电力设备板块实现涨跌幅+41.83%，同期沪深300实现涨跌幅+17.66%，行业超额24.17%。细分板块来看，电网设备板块实现涨跌幅+33.64%，锂电池指数实现涨跌幅+69.41%，风电设备板块实现涨跌幅+45.65%，光伏设备实现涨跌幅+31.20%。板块对比来看，2025年走势表现锂电>风电设备>电网设备>光伏设备。
储能：海内外需求共振，景气度持续加速
国内方面，136号文及容量电价政策使得国内储能收益模式改变，收益率提升。2025年3月以来，各省密集推出容量电价或容量补偿政策，项目收益的确定性与可持续性显著增强。储能从新能源配套的“成本项”转为独立“收益项”，装机意愿与项目推进明显提速。海外方面，美国储能高速增长源于《通胀削减法案》（IRA）的政策激励、可再生能源并网需求及储能系统成本持续下降，AIDC配储有望成为增量场景。欧洲储能需求从户储向大储、工商储主导转型，新兴市场储能装机需求主要由能源转型目标及新能源配储驱动。我们测算，2025年全球储能新增装机有望达到276.6GWH，同比+56%；2026年全球储能新增装机有望达到403.4GWH，同比+46%。
锂电：下游需求超预期，供需错配下涨价预期强
2025年以来锂电下游动储需求两旺，供需错配下产业链涨价预期强。锂电材料前期价格长期处于低位，大量产能被出清，当前行业集中度较高，有效产能难以满足需求的爆发式增长。
分环节看，截至2025年底，六氟磷酸锂报价19.0万元/吨，比7月的4.9万元/吨报价上涨288%。据Evtank,2024年底全球六氟磷酸锂实际有效产能39.0万吨，预计2025年和2030年需求分别达到24.9万吨和54.5万吨；VC 报价23.5万元/吨，较7月4.65万元/吨报价上涨405%，预计2026年VC有效产能11.5万吨，总需求量9.8万吨，供需维持紧平衡。磷酸铁锂正极，2025年以来磷酸铁锂价格下探至约3万元/吨后Q4回升，年内区间涨幅超过30%，下游电池企业对高压实密度、长循环寿命等高端产品需求旺盛；负极材料市场价格总体平稳，各厂仍处于满负荷生产；隔膜行业头部企业公布普涨30%涨价函，湿法隔膜行业第二轮涨价的正式开启，目前仍然在进一步落地过程中。
固态：固态电池性能突出，量产时点临近
与传统液态锂电池相比，固态电池具备本征安全性、高能量密度、宽温域、长循环寿命等优势。液态电池向固态电池发展的过程中，材料端固态电解质是最为核心的环节，正负极材料向高压高密度方向升级迭代，同时在正负极中需要添加导电剂以降低电极内阻、提升电子导电性。在制备工艺上，全固态电池引入了干法电极、等静压等新技术，因此需要新增干法电极设备、等静压设备、高压化成分容设备，升级叠片设备。
据高工产研（GGII）预测，至2035年全球锂电池总出货量将达10TWh级别，其中固态电池渗透率有望达到5%—10%。在量产时间表上，2027年成为行业高频提及的核心节点——这不仅是技术突破的攻坚期，更是市场验证的关键窗口，硫化物车规级全固态电池预计将在该年度实现小批量装车。
投资建议：行业方面，展望2026年，电新行业有望迎来周期切换与产业升级，储能海内外景气共振，有望持续高增长，动储需求两旺带动锂电材料供需改善迎来涨价，固态电池技术进步有望带来新机会。维持行业“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。
王芳 · 食品饮料行业分析师
SAC编号：S0230520050001
]article_adlist-->食品饮料行业：低位蓄能，向新破局
]article_adlist-->报告作者：分析师 王芳
【核心观点】
2026年3月5日，第十四届全国人民代表大会第四次会议发布《政府工作报告》中提到2026年政府工作任务之一，着力建设强大国内市场。坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间，更好发挥我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动。2025年12月16日，第24期《求是》杂志发表重要文章《扩大内需是战略之举》，文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。食品饮料作为必选消费品的重要赛道，将直接受益于内需提振，我们维持行业“推荐”评级。
建议关注两条投资主线，一是新消费的布局机会，二是传统消费的边际改善和困境反转。
新消费方面，建议关注积极拥抱新渠道，具备打造新品和爆品能力的零食公司；功能饮料、即饮水保持良好增速，网点稳步拓张，业绩持续兑现保持高增长的软饮料龙头；呈现消费者年轻化和下沉化发展态势，女性群体、Z世代和宠物带来新的增量需求的保健品公司；具备供应链掌控力与研发迭代能力，持续收割市场份额的宠物食品头部企业。
传统消费方面，建议关注2025年三季度以来温和复苏逐渐回暖的预加工食品板块；伴随餐饮链的复苏，具备较好增长空间的基础调味品和复合调味品龙头；2026年原奶价格有望迎来新周期，积极布局大力发展乳制品深加工业务，育儿补贴落地实施，国产品牌市场份额预计提升的乳制品公司；估值回落，仍处于深度调整期，但是安全边际明显提升，品牌力突出，需求相对稳健，具备穿越周期能力的白酒龙头。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期风险；成本上行风险；业绩增速不及预期风险；市场竞争加剧风险；第三方数据统计偏差风险。
孙伯文 · 研究所所长助理
SAC编号：S0230523080004
王佳琪 · 传媒行业分析师
SAC编号：S0230525040001
传媒行业：情绪消费+AI共振，聚焦IP、游戏与AI应用落地
]article_adlist-->报告作者：分析师 孙伯文；分析师 王佳琪
【核心观点】
情绪经济：驱动IP变现及价值释放。2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，较2023年增长18.50%，预计2029年中国情绪经济市场规模将突破4.5万亿元。谷子经济预计2025年-2027年其经济市场规模将持续扩容，分别达 2406 亿元、2766.9 亿元、3098.9 亿元。
游戏景气度持续上行，关注新品周期。2025 年中国游戏市场实际销售收入达3507.89 亿元，同比增长7.68%，创历史新高；其中中国移动游戏贡献2570.76 亿元收入，占比达73.29%。中国自研游戏出海规模同步提升至204.55 亿美元，同比增长10.23%，连续六年站稳千亿元量级。伴随行业增长逻辑从 “用户红利” 转向 “品质与创新驱动”，游戏企业的战略重心应转向精品化内容研发与全球化高效运营：国内端通过多终端协同与头部产品长线迭代挖掘存量价值，海外端则依托 SLG 等优势品类与成熟市场深度运营，在国内市场饱和度之外寻找长期增量收益。
AI 赋能：传媒细分领域扩容增长。2024年中国AI图像市场规模为0.684亿美元，并呈现稳步增长态势。预计至2029年，市场规模将扩大至3.38亿美元；中国AI影视市场规模从2024年的1.37亿美元持续攀升，预计2029年将达到6.9亿美元；在AI视频动画领域，市场规模同样保持增长趋势，从2024年的0.73亿美元预计增长至2029年的5.13亿美元；AI渗透下的广告营销业增长强劲，预计2030年AI广告营销市场规模可突破千亿级别。
投资建议：传媒板块在情绪消费崛起、AI技术赋能及游戏出海深化等多重动力驱动下，增长动能持续强化。技术端，AI已深入渗透至内容创作、视觉生成及营销投放全链路，显著提升生产效率和创意水平；内容端，游戏出海加速、IP向潮玩及衍生品多元拓展，叠加影视优质供给释放，共同打开产业增长空间。建议关注深度融合AI技术、具备精品内容持续产出与出海能力的游戏企业；拥有头部IP储备、渠道布局完善的影视及衍生消费公司。维持传媒行业“推荐”评级。
风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；IP内容创新及市场接受度不及预期；游戏合规与版号风险；AI 广告技术应用风险；政策及监管环境趋严。
【特别提示】
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